資產證券化與亞元= 340;未來

資產證券= 化與亞元的未來

尊敬的= 各位老師，同學，在= 4231;的各位嘉賓

大家好，&#= 25105;是古川令治。非常ø= 63;謝各位今天在百忙之= 中光臨。

今天能夠&#= 31449;在北京大學的講壇Ç= 78;，讓我感慨萬千。我= 曾經是一個普通的銀= 4892;職員，用現在流行௚= 0;説法，也就是「工薪族」。大學畢&#= 26989;后，我在日本長期Ì= 49;用銀行工作了22年，剛開&#= 22987;的時候，是做債券ŷ= 59;售和貸款業務，後來= 長期信用銀行派我到= 3274;灣留學，我在臺灣ᦁ= 2;學會了中文，然後又&= #34987;派往廣州，擔任長= 399;信用銀行駐廣州事務= ;所的首席代表。回到&#= 26085;本總部以後，我開å= 87;從事投資銀行業務，= 幾年后，我被派往當= 6178;長期信用銀行的客৒= 2;加多吉公司，擔任董&= #20107;。

大家都知道，在= ;日本，很多大公司都&#= 23526;行終身雇用製，特Ò= 29;是在銀行工作的人，= 都被認為是捧着「金= 9151;碗」。泡沫經濟的ॲ= 0;代，沒有人想到自己&= #26371;被解雇。可是，上= 491;世紀= 180;代，日本的泡沫經濟= ;破滅後，日本長期信&#= 29992;銀行的經營遭遇到ô= 56;大的困難，當時，&= #26085;經指數從(= 670;，很多公司倒閉。終于在= 180;= 376;，我工作了= 810;年的日本長期信用銀= ;行，被日本政府國有&#= 21270;，事實上也就等于ĳ= 72;産倒閉。我現在還非= 常清楚地記得那時候= 0340;情景，當時，我是ࢷ= 2;加多吉公司東京辦公&= #27155;的電視裏，得知長= 399;信用銀行倒閉的消息= ;的。我一邊看電視，&#= 19968;邊感覺自己的腿，ß= 12;不停地發抖，我的眼= 睛一直盯着電視熒屏，根本沒有注意到我自ð= 49;，早已經是淚流滿面。一直到今天，ৎ= 5;都無法忘記當時的那&= #31278;恐懼感。

我在得知&#= 37504;行倒閉的消息後，ĺ= 35;刻回到人事部門，找= 負責人談話。人事部= 1578;訴我，銀行倒閉的ਟ= 9;策是，凡是40嵗以上的&#= 21729;工，都沒有什麽好的工作z= 90;我當時的年齡，已經= 超過40歲，也就&#= 26159;說，我的「金飯碗{= 01;被打砕了，我必須自= 己尋找出路。

2000年3月，我創&#= 31435;了Asset Managers Co., L= td.，。<= span lang=3DAR-SA style=3D'font-family:SimSun;color:black'>作為û= 05;來說，我不願意放棄= 20多年來，&#= 22312;投資銀行業務中積Ń= 97;下來的經驗。我一直= 認為，資産證券化技= 4899;是用來處理不良債઴= 2;的最妥善的方式。我&= #24819;到，可以利用這個= 231;會，來實現自己多年= ;以來一直在思考的商&#= 26989;模型。可是雖然我õ= 15;中的藍圖非常漂亮，= 當時的條件卻很不樂= 5264;。我和當時的三個ࡧ= 2;伙人，在東京租了一&= #20491;兩居室的住宅，作= 858;辦公室，房租是毎個= ;月13萬日元，&#= 30456;當于八千多塊人民ñ= 63;吧。辦公設備就隻有= 電話，和一臺家庭用= 0340;傳真機。工資實行ৎ= 4;功報酬製，也就是說&= #65292;業務做成了，我們= 165;有収入，否則大家都= ;沒有薪水。那時候我&#= 20497;毎天吃的都是最便ê= 52;的盒兒飯，我記得最= 清楚的是，自己毎天= 7117;在擔心付不起房租Ӎ= 0;

可是即使&#= 26159;這樣，我們還是邁Ñ= 86;了創業的第一歩。就= 是在簡陋的辦公室裏= 5292;2000年8月，我們&#= 23526;施的，西武百貨證Ò= 48;化案件，一舉扭轉了= 日本金融界長期以來= 0340;房地産價値評估觀ঘ= 5;。當時的銀行界都認&= #28858;，不動産的價格，= 033;該根據周圍類似不動= ;産的市場成交價格來&#= 30906;定。那時候，西武į= 34;貨的池袋分店缺乏&#= 27969;動資金，如果用不Ô= 05;産作抵押，到銀行申= 請貸款的話，按照傳= 2113;的不動産價値評估ਬ= 1;式，隻能籌集到500億到600億日元的&#= 36039;金。我們率先引用Ĭ= 70;時在美國流行的現金= 流折現法（Discounted Cash Flow<= /span>）,這種方法&#= 38614;然原理簡單，但是Ă= 05;作起來比較複雜，當= 時在日本從來沒有被= 0351;用過。況且，資産෭= 7;券化在當時，並不為&= #22823;衆所接受，很多同"= 892;都認為，利用傳統的= ;價格評估方式，西武&#= 30334;貨通過資産證券化Š= 01;籌集到1000億日元，&#= 26681;本不可能。可是我Ţ= 69;為，不動産的價値，= 關鍵在于它可以預測= 1040;的未來収益。西武௙= 4;貨不動産的價値在于&= #65292;它能夠不斷産生大%= 327;的運營現金。通過我= ;們設計的資産證券化&#= 65292;最後成功地籌集到1080億日元，&#= 21109;造了當時日本國內Ç= 81;動産證券化籌集資金= 的最高紀録。

這筆案件&#= 25104;功之後，我們通過ĺ= 78;拍的方法，購買了東= 京大久保地區一座辦= 0844;用大樓的一個小小௚= 0;單元，今天，Asset Managers 的總Ų= 96;設在著名的東京帝國= 飯店大廈，但是我至= 0170;無法忘記，當我的ࠤ= 4;司，第一次擁有自己&= #30340;辦公室的時候，我= 340;那種高興的心情。因= ;為從那時起，我再也&#= 19981;用毎天擔心付不起û= 51;租了（笑）。

中國有句&#= 21476;話，叫做「塞翁失Ɖ= 40;，焉知非福」。日本= 長期信用銀行倒閉的= 6178;候，我已經四十多ા= 6;，我的事業卻不得不&= #37325;新開始。我當時沒= 377;意識到，這不是命運= ;和我開的玩笑，而是&#= 20154;生給我的一個機會ʌ= 92;讓我把多年以來，在= 自己頭腦裏構想來構= 4819;去，卻沒能實現的঱= 9;法，變成了現實。

Asset Managers 創立兩年&#= 24460;，也就是2002年，在日&#= 26412;納斯達克市場成功Ç= 78;市。剛剛上市的時候= ，我們公司的市値還= 9981;到50億日元，&#= 29694;在大體在1500億左右。&#= 29694;在公司的發展非常Ĺ= 37;定。我多年以來設想= 的商業模型，得到了= 0107;實的驗證。然而對ਬ= 4;我來説，這只是我將&= #22810;年來的想法，變成= 694;實的第一步而已。=

我想É= 70;天在座的各位，可能= 都像我一樣，曾經因= 9234;外匯匯率變動，多ࣩ= 0;少少受到過經濟上的&= #25613;失。現在，去日本旅行į= 40;中國遊客，如果在東= 京成田機場兌換日元= 5292;1塊錢人= ;民幣大概可以兌換12日元，= ;而離開日本的遊客，&#= 29992;12日元只= ;能兌換0.8塊人民幣。只是兌= 563;一下而已，一個往返= ;，就不得不損失20%的手續= ;費。這是因爲，無論&#= 26159;人民幣，還是日元ʌ= 92;都不是基準貨幣。如= 果兌換基準貨幣美元= 0340;話，一個往返就只༙= 6;要10%的手續= ;費。可以說，這是沒&#= 26377;發行基準貨幣能力į= 40;國家的一個很大的劣= 勢。

大家都知&#= 36947;，今天在世界上，ć= 68;強硬的貨幣是美元。= 現在美元依然是國際= 2806;匯市場上的基準貨॰= 3;（Key Currency），ą= 59;國際貿易中主要的結= 算手段。對於作國際= 6031;易的人來説，外匯ࡑ= 5;率的變動，是最重要&= #30340;風險之一。擧一個= 777;單的例子，我們在= 1美元兌換180日元的時&#= 20505;，投資的海外案件ʌ= 92;即使完全按照當初的= 計劃，順利進展，可= 6159;在計算收益的時候ᦁ= 2;匯率變成了1美元兌換120日元，那&#= 40637;收益一下子就消失É= 02;三分之一。對我們做= 國際業務的人來説，= 1295;率變動，是一個常෯= 2;性的問題。可是美國&= #30340;企業，就完全沒有$= 889;種經營上的風險。事= ;實上，在美國，就連&#= 24456;多公司的CFO(最高財務&#= 36012;任者)都不知道&#= 20160;麽叫做匯率風險。

&= #23565;於一個國家來説，!= 021;夠發行基準貨幣，就= ;有能力左右世界的經&#= 28639;。因爲每一張紙幣ʌ= 92;其實都是一張國家發= 行的，利率為0%的，小面&#= 38989;債券。如果不考慮Ű= 90;貨膨脹的問題，擁有= 發行貨幣的權利，事= 3526;上就能夠合法的享ࡢ= 3;0利率的利&#= 30410;。使用這種貨幣的ļ= 84;圍越大，發行貨幣的= 國家就越有利。如果= 0840;世界的國家，都像॥= 2;拿馬一樣，不發行自&= #24049;國家的貨幣，而是= 992;美元的話，那麽美國= ;的中央銀行，就成了&#= 19990;界的中央銀行。事ë= 26;上今天，就像聯合國= 這樣的組織，也在很= 2823;程度上，反映了美ࢴ= 3;的意識。經濟會影響&= #20154;們的價值觀，是能= 816;推動社會的力量。今= ;後，如果世界的經濟&#= 25919;策都以美國爲主体ʌ= 92;全世界的國家都成了= 美國的追隨者，我想= 5292;這是我們今天在座௚= 0;，大多數人都不願意&= #30475;到的。

從1999年開始，我加入ߚ= 2;日本三大經濟組織之&= #19968;的經濟同友會，2004年被選為&#= 12300;日本在世界中的使Ø= 29;思考會」的副委員長= ，經濟同友會在2005年發錶了&#= 26377;關創建「亞洲共通Ũ= 08;幣」的提議，當時日= 本經濟新聞，讀賣新= 2862;，産經新聞，工業ਫ= 2;聞，共同通信等多家&= #23186;體，同時報導了關= 110;這項提議的消息。= 2005年，我被&#= 36984;為經濟同友會中國å= 96;員會副委員長，經濟= 同友會在2006年發表了&#= 21521;中日兩國政府的提Ť= 96;，遺憾的是，由于在= 這次提議裏，我們同= 6178;提出了，強烈反對ऴ= 7;泉總理參拝靖國神社&= #30340;意見，各家媒體並= 794;有重視有關創建亞洲= ;共通貨幣的內容，而&#= 26159;報道了有關靖國神Ķ= 38;的部分。

在衆多的&#= 26377;關「亞洲共通&#= 36008;幣」的評論中&#= 65292;有很多人表示贊同ʌ= 92;也有一些同行，提出= 了這個理論在具體實= 6045;的時候將會遇到的༏= 6;礙。爲了解決這些課&= #38988;，我們做了一些更= 145;入的理論研究。2005年末，日&#= 26412;鑽石出版Ķ= 38;出版了我組織編寫的= 「日元和人民幣同時消ä= 33;」，這本書的副標題= 是，「共通貨幣實現= 0126;洲和平」。無論在ߥ= 9;何國家，社會的穩定&= #19968;定離不開經濟的持 = 396;穩定發展，安定的經= ;濟發展，一定離不開&#= 23433;定的外匯市場。然Ň= 80;現在的國際外匯市場= ，是美元和歐元的二= 6997;世界，日元作為國༏= 5;流通貨幣的地位越來&= #36234;被減弱。中國在加= 837;世貿組織以後，金融= ;領域的自由化被提上&#= 26085;程，人民幣將和日Ð= 03;一樣，走向國際流通= 貨幣的道路。然而，= 5201;確保與美元，歐元ऴ= 5;等的國際流通貨幣地&= #20301;，卻不是件容易的= 107;情。我個人認為，為= ;了實現中日兩國經濟&#= 30340;穩定成長，考慮到ë= 59;來日元與人民幣作為= 國際流通貨幣，在外= 1295;市場上的布局問題ᦁ= 2;有必要締結強有力的&= #36890;貨協議。如果把眼= 809;看得更遠一些，我們= ;的課題是，探討亞洲&#= 36890;貨製度，以及創建Ĉ= 81;亞共通貨幣單Ë= 01;。如果能夠在東京金= 融市場，還有今後將= 6371;逐歩建成的上海國༏= 5;金融中心，以新的亞&= #27954;共通貨幣，創設亞= 954;通貨基準的債券發行= ;市場，也就能實現國&#= 38555;外匯市場中美元，Ē= 72;元和新亞洲貨幣的三= 極世界。

在中國古&#= 20195;，有秦始皇統一六Þ= 83;貨幣的典故，近代，= 也有徳國主動放棄自= 4049;國家當時在外匯市࣒= 0;上強有力的馬克，從&= #32780;促成了歐元誕生的= 808;例。貨幣的統合，帶= ;來的是社會的穩定和&#= 32147;濟的發展。讓我們Ë= 58;做一個更加大膽的設= 想，如果在貨幣統合= 0340;理論下，能夠産生ߌ= 8;種全世界共通的貨幣&= #65292;美元也好，歐元也= 909;，亞洲共通貨幣也好= ;，全都同時消失。我&#= 30456;信，共通的貨幣，Ç= 68;定能夠實現一個沒有= 戰爭的，和平的世界= 2290;

我個人認爲，這項ð= 40;大的工程，可以分爲= 六個階段來完成。當= 8982;，這只是一個例子Ӎ= 0;

第一階段，到2012年爲止，創建現在į= 40;國際流通貨幣日元，= 港幣，韓元一攬子貨= 4163;單位。因爲在這一༎= 2;段需要創建的不是新&= #30340;貨幣，只是貨幣單= 301;，所以不需要大幅度= ;地修改各國的國内法&#= 12290;而日本，香港，韓Þ= 83;的金融機關和企業又= 可以發行，以一攬子= 6008;幣單位為基準的債࠸= 8;。

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第二階段，到201→共= ;同的貨幣範圍中共同&#= 30340;經濟主體→共= ;同的經濟主體，尋求&#= 32147;濟主體全體的發展→共= ;同的經濟主體中，不&#= 23481;易發生剝削與被剝Ò= 66;的行爲。→共= ;同經濟主體中，戰爭&#= 25104;爲沒有意義的行爲z= 90;

將世界各國融入在&#= 19968;個單一的經濟圈中ʌ= 92;最終目&#= 30340;是實現一個沒有戰爭的，和平į= 40;世界。

用倒計時的方法，新的É= 26;洲共通貨幣要戰勝美= 元和歐元，大概需要= 3559;近30年時間，&#= 35201;創建這種新的亞洲Ð= 49;通貨幣，大概需要<= span lang=3DEN-US style=3D'font-family:SimSun;color:black'>20年的時間&#= 65292;有關亞洲共通貨幣š= 36;算單位的研究，應該= 在5年之內完&#= 25104;。面前有ô= 56;多的為解決的課題等= 待我們研究。我真心= 2320;期望，在我們新開ෑ= 3;的東北亞一體化研究&= #20013;心，能夠産生這一= 041;面的理論研究。

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如果Ţ= 98;，當年創建的Asset Managers 公司ʌ= 92;是我人生的一個轉折= 點，那麽我有幸擔任= 1271;京大學教授的今天ᦁ= 2;就是我的新的起點。&= #25105;今天看到了很多年$= 629;的面孔，感覺自己好= ;像也年輕了許多（笑&#= 65289;。年輕的頭腦一定ć= 71;不斷地産生新的想法= ，重要的是，不要讓= 5105;們這麽寶貴的想法ᦁ= 2;一直停留在腦子裏。&= #29234;了不斷地將我們的= 083;想變成現實，我願意= ;和大家一同努力。

請多ſ= 64;照。